大河财立方记者 陈玉静

2024年3月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.45%，5年期以上品种报3.95%，均与上月持平。LPR报价由MLF操作利率和报价加点共同决定。3月MLF操作利率不变，这意味着当月LPR报价基础保持稳定。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，在3月MLF利率继续维持不变、近期市场类主动负债成本略有上行、存款定价竞争激烈等环境下，商业银行继续下调LPR的加点和空间受限，3月LPR报价持平前期，短期将维持稳定。

受2月LPR报价大幅下调等因素影响

3月LPR报价无再下调空间

LPR报价由MLF操作利率和报价加点共同决定。3月15日，央行进行3870亿元1年期MLF操作，中标利率维持2.50%不变。在稳汇率外部压力和国内经济企稳向好迹象显现等考量下，3月MLF实现“平价缩量”续作，也使得3月LPR报价调降的概率大幅降低。

在影响报价加点的因素方面，近期以DR007为代表的短端市场利率保持在略高于1.8%的短期政策利率上方，背后是2月降准落地后，当前政策面强调要防范资金空转套利；与此同时，在上月降准落地推动1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值降至2.28%、较上月大幅下行0.15个百分点后，进入3月该指标已现回稳态势。这意味着3月以来银行在货币市场的批发融资成本保持稳定，缺乏进一步下调报价加点的动力。

此外，2月5年期以上LPR报价实现大幅下调，银行净息差延续承压，这也使得LPR报价短期无再度下调的空间。温彬表示，2月5年期以上LPR报价单独大幅下调25个基点至3.95%，报价加点创出最大降幅。LPR报价大幅下调及后续重定价效应，容易形成诸多超低利率贷款，会进一步加大银行息差收窄压力，影响银行经营稳健性。

监管数据显示，2023年第四季度，商业银行净息差进一步降至1.69%，同比和环比分别收窄22bp和4bp，创历史新低。其中，国有行、股份行、城商行、农商行分别同比收窄27.6bp、22.6bp、9.7bp、19.8bp至1.62%、1.76%、1.57%、1.9%，国有行和股份行收窄幅度更大。

“后续来看，伴随贷款利率继续下行，息差下行趋势预计延续，低利率、低息差将成为常态。在此背景下，银行进一步调降LPR的空间也在大幅缩窄。”温彬认为。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，尽管3月两个期限品种的LPR报价不动，但当月新发放居民房贷利率和企业中长期贷款利率都将有一定幅度下调。

后续LPR仍存下调可能

但空间将收窄

在此前召开的2024年全国两会经济主题记者会上，中国人民银行行长潘功胜表示，中国的货币政策工具箱依然丰富，目前，中国银行业平均存款准备金率是7%，后续仍然有降准空间。

虽然3月LPR报价不变，但多位专家表示，后续LPR仍存下调空间。

王青表示，2月CPI同比回正后，3月涨幅会有所回落，短期将保持低位运行状态，而年中前PPI同比都将维持负增长。这意味着未来一段时间物价水平和价格预期目标相比仍有距离，考虑物价因素的企业和居民实际贷款利率仍面临一定上升压力。由此，下一步仍有必要通过下调政策利率来引导名义贷款利率较快下行，缓解实际利率上升压力。

更为重要的是，年初楼市偏冷，房地产施工数据及房企资金来源数据都在下滑，需要关注房地产行业对宏观经济的拖累效应。王青预计，3月出口、工业生产同比增速将现回落，居民消费不振现象也会延续，宏观经济依然面临有效需求不足问题。由此，综合当前物价和经济走势，预计二季度MLF利率有可能下调。这将带动两个期限品种的LPR报价跟进调整，进而带动企业和居民贷款利率持续下行，提振宏观经济总需求。与此同时，LPR报价下调带动贷款利率下行，也将为今年地方债务风险化解提供更为有利的条件。

“2024年政策面的一个重点是要推动房地产行业实现软着陆，其中适度降低居民房贷利率是关键一招。预计，接下来除了作为居民房贷利率定价基础的5年期以上LPR报价会持续下调外，监管层还将通过下调首套房贷和二套房贷利率下限等方式，推动居民房贷利率下行。”王青认为。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，考虑到当前存款利率、国债利率、政策空间等因素，LPR存在下调空间，但调整空间收窄，主要是随着疤痕效应减弱，经济稳步恢复，市场供需也将发生变化。此外，随着消费意愿和能力持续增强，金融市场情绪回暖，国内居民储蓄逐步向常态回归，存款市场供需“失衡”持续缓解；同时，由于宽信用政策持续显现，经济持续复苏，实体融资需求持续改善。

温彬表示，综合考虑多种因素影响，后续政策性降息的必要性仍在。若降准再度落地、政策利率调降，则会带动市场利率、LPR报价进一步下调。但“统筹兼顾银行业资产负债表健康性”的要求下，后续LPR调降的空间也大幅收窄。为维持银行稳健可持续经营，存款利率进一步下调可期。

来源：大河财立方微信公众号

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